对新加坡储蓄债券回报的理解

新加坡储蓄债券是新加坡政府提供给投资者的一种低风险（基本上是零风险）的投资工具。近期客户和朋友跟我反映说，新加坡储蓄债券的回报不是很好理解，于是我在这里讲解一下。

新加坡储蓄债券是每个月发行的。发行之前，在官方网站上可以找到将要发行的债券的利率表格。2019年3月的利率表格如下：

表格1

看到这个表格，不熟悉债券结构的朋友会感觉摸不着头脑。因此，我们要从经典的债券结构讲起。经典的债券结构是，投资人投入本金（如$100），借债方会指定一个利率（如2.2%）和一个还款期限（如10年）。按照这个例子，投资人的回报表格如下：

表格2

简单来说，投资人在每年的年末会获得一次利息（大多数经典的债券结构都是半年发一次利息的，每次按利率的一半来发，这里为了理解方便，咱们按每年发一次利息计算），利息按本金$100与利率2.2%的乘积来决定。由于利息是固定的，这种投资工具属于固定收益的门类。在还款期限的最后一年，投资人除了获得利息之外，还会拿回本金$100。

说到这里，大家会问，为什么新加坡储蓄债券的利率（表格1第二行数据Interest）是每年都不一样的呢？

这是因为，在经典的债券结构中，一个债券产品的还款期限是固定的。还款期限不同，利率就不一样。这跟大家在银行进行定期存款的道理是一样的。回到上面的经典债券结构例子，上面的还款期限是10年，对应的利率是2.2%；如果还款期限是5年，对应的利率可能只有1.6%。一旦购买这一债券产品，投资人一定要等到还款期限结束，才能够取回本金。而对新加坡储蓄债券来说，虽然还款期限也是10年，但是投资者可以在10年期内的任意时刻取回本金。为了保证市场公平、没有牟利空间，新加坡政府要把新加坡储蓄债券的利率设为每年都不一样，让购买新加坡储蓄债券的投资者A在中途（如第5年末）取回本金的时候，其5年内获得的本金和利息与另一位购买了同样的固定还款期限（也即5年）的新加坡政府债券（该债券属于经典债券结构）的投资者B在5年内获得的本金和利息是等价的。至于如何“等价”，有相应的数学公式来计算，这里就不展开说了。

简单来说，正因为新加坡储蓄债券没有固定的还款期限，所以其每一年给的利率是不一样的。 按照表格1的利率，我们可以得出投资人投入$100（实际债券的最小投资额度是$500，这里用$100简化说明）的回报表格如下：

表格3

这样问题又来了，表格1 的第三行数据（Average return per year）又是什么？

从表格3我们可以看到，投资者从新加坡储蓄债券取得的利息是单利，而不是复利。也就是说，每一年末获得的利息，投资者必须取出，不能留在债券内再次进行投资。然而，这种回报结构很难与市场上的其他投资工具进行横向比较。 因此，表格1的第三行数据（Average return per year）就换算出投资者在某一年年末取回本金的时候，他在投资期限内获得的本金和利息的复利形式的利率。这种换算是如何进行的呢？假设投资者A购买了新加坡储蓄债券，本金$100，他把$100投放到一台赚钱的机器里面，第1年末，这台机器制造出$1.95，第2年末，这台机器制造出$1.95，以此类推，到第5年末，这台机器制造出$2.13，这时投资者A停止了该机器的运作，取出本金$100。假设在赚钱机器里面的钱每年都获得利率R，并且每年末除了把制造出来的钱发给投资者A之外，剩余的钱来年继续增值获得利率R。经计算，利率R就是表格1第三行5年一列下的2.01%。

说到横向比较，新加坡储蓄债券与其他同类型的低风险投资工具相比，有什么差异呢？我会在下一篇文章与大家分享。

P.S. 我是Tony, 您的贴心理财专家。 Find Out More …